股债双杀是什么意思

    股债双杀一般指股票和债券都是下跌的状态,按规律来讲,如果股票涨的好,债券应该表现一般,要是债券涨的好,股票表现就不怎么好。

    通常情况下，股票市场和债券市场存在跷跷板效应。这一方面与全社会资金配置的流动方向有关，因为当债券市场可以获得一个稳定收益率时，股票这类风险资产会被忽视，反之风险资产可以获得超额收益时，债券的稳定收益会被忽视;另一方面与影响股票和债券市场的逻辑恰恰相反有关系，以最核心的经济增长和利率变化的组合来看，经济向好和利率上调的过程是不利于债券市场而有利于股票市场的，而经济走弱和利率下调的过程是有利于债券市场而不利于股票市场的。

因此，股票和债券市场是比较少出现同涨或同跌的一致性走势的，或者说即使出现持续时间也比较短，一旦出现这种格局通常意味着股票和债券市场正在酝酿某种变化。2010年7-9月曾经出现过股债齐涨的格局，随后市场很快重回跷跷板效应，债券市场出现了长达5个月的下跌，而股票市场在这期间一度出现了一波快速而强劲的反弹，即2010年国庆后的周期股行情。

从今年8月下旬开始，股票和债券市场出现了被双杀的走势，这同样是比较少见的。我们简单回顾历史上出现的股票和债券市场双杀现象，的确比较少且比较短暂。

一次是2003年8月到2004年4月，债券市场下跌，大周期上处于熊市的股票市场在此期间也出现了3个月左右的同跌，但随后出现了一个级别较大的反弹行情，债券市场是在股票市场反弹结束后才重新稳步回升的，最终在2005年股票市场最低迷的熊市末期形成了一个债券牛市;再一次是2010年国庆后行情很快结束后，债券市场和股票市场出现了接近3个月左右的同时下跌，随后股票市场有一个小的反弹，而债券市场走出了一波小牛市。

如果简单地总结股债双杀之后的市场表现规律，有以下三点相似之处：第一，股债双杀的持续时间不会太长，之前的经验显示很难超过3个月;第二，股债双杀之后股票市场出现反弹的概率很高，但反弹的持续性不一定很好;第三，股债双杀之后股票反弹趋于结束的同时，债券市场出现一个比较有吸引力的上涨行情概率较大。

那么，最近一段时间的股债双杀会否也会历史重演呢?可能还需要从形成这一现象的内在逻辑来分析。2003年8月到2004年4月的宏观背景大致是经济快速增长并有过热迹象且CPI快速爬升的过程，因此债券市场的下跌是合理的，而股票市场的反弹动因并不是来自良好的经济基本面，而是来自于“国九条”的酝酿与出台，让股票市场暂时放下了对股权分置改革难题的担心，只是这个根本性制度制约最终导致反弹以失败告终。而2010年国庆后行情的出现是来自于日本意外降息的流动性释放效应，宏观基本面的组合则表现为经济增长减速和CPI缓慢上升的过程，这样的宏观背景其实对股票和债券市场都不是一个特别理想的环境。

按照这样的逻辑来观察最近的股债市场前景。从宏观面的组合来看，应该是经济增长减速和CPI处于高位震荡的组合，有点短周期的类滞胀环境，属于一个既不利于债券市场，也不利于股票市场的宏观环境，因此股债双杀是可以从宏观层面获得解释的。

但是从未来两个市场的演变来看，短期内股票市场反弹和中期债券市场小牛市的出现概率相对较大。因为从中期看债券市场，即使通胀仍然在高位，但只要不继续上升，由于经济减速的压力，加息预期被消灭，逐步确认政策顶已经出现，同时股票市场由于对中长期经济前景的担忧还很难转变，所以基本面和资金流动方向都支持债券市场中期走好概率增加这一判断。

从短期来看通胀趋于平稳使得政策进入稳定阶段，而股票市场对经济前景的担忧通过下跌有所释放，所以股票市场自身酝酿出技术性反弹的概率在增加，但这种反弹很难找到基本面逻辑。从年内的短周期看，股债双杀可能还会持续一段时间，可能的变化就是股票市场会有一次技术性反弹，这和股票市场的弹性要远远好于债券市场也有关系，只是反弹的级别和持续的时间都不会特别理想。

为什么说短期内股票市场的反弹级别不会太大，主要原因是经济前景不确定这一基本因素决定了熊市转牛市还需要等待。熊市周期中较大级别的反弹大多来自于政策变化的驱动，而今年也确实出现过两次基于政策松动预期的反弹，但反弹的时间越来越短，高度越来越低，因此年内基于同样的逻辑产生反弹的可能性几乎不存在，除非真的放松，但又不太可能。

因此，在估值已经具备吸引力和政策加压空间逐步消失的背景下，市场的稳定性会提升，技术性反弹概率也在增加。只是如果从纯技术的角度解读的话，只有压的紧才会弹的高，所以市场在这一位置出现的反弹可能会先演变为2400点-2600点的一个短周期震荡，然后再根据经济数据和政策变化选择方向。